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围海股份:并购补强工程主业 成绩高增可期

分类:行业新闻 作者: 来源: 发布:2017-12-19 14:54
  

  增加新旧动能变换顺畅,接连高增加可期,保持“买入”评级

  千年想象在手订单充分,财务指标业界领先

  拟收买千年想象,打造基建全财富链才调

  危险提示:公司工程及第二主业拓宽不及预期; BT 项目回款不及预期。

  千年想象上市新三板以来,成绩增速处于职业领先程度且一向加速,且其收入与赢利增加同步性好于职业均匀。根据公司布告,截止 6 月末,千年想象在手订单 11.81 亿元,此中在 18 年及今后供认收入的订单 6.96 亿元,是 16 年收入 2.4 倍,充分订单对将来发展性具有较高保证。千年想象毛利率上市以来保持在 40%以上,净利率保持在 20%以上,高于 A 股可比公司,大约将来将对公司全体成绩增速及盈余才调改进孕育发作较大积极影响。

  依托传统主业/PPP 转型提速, BT 进入回款高峰,第二主业将来放量可期根据最新《海堤建立结构》,我们大约将来 10 年全国单纯海堤工程投资 200亿元支配,十三五期间与海堤工程紧密相关的围垦工程商场空间超 4000亿元。公司过往在全国海堤工程商场市占率 10%支配,将来大略率获益围垦广阔商场空间,并且依托 PPP 方法在相关市政工程范畴取得较大突破,h1 公司市政事务收入增速超 300%,转型已初见成效。公司 2013 年以来接受的 BT 项目将在 17-19 年迎来回款和投资收益供认高峰,我们大约每年将为公司贡献 0.2 亿元支配额定成绩。橙乐新娱投资的电影有望年内上映,在主业收入与回款方便增加支撑下,公司文娱第二主业放量可期。

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  公司于 9 月 19 日布告收买千年想象修订草案并复牌。公司拟经过发行股份和现金方法收买千年想象 88.23%股权,对价 14.29 亿元,此中发行股份付出 8.81 亿元,其他 5.48 亿元现金经过定增征集。千年想象答允 17-19 年扣非归母净赢利 0.96/1.26/1.6 亿元,对应 2017 年 PE16.87 倍。千年想象事务包括大市政、都会结构和园林景不雅观等多个范畴,此中大市政工程咨询想象为中心事务,公司现在已领有水利、港航和市政等多项施工总承揽一级资质,在收买千年想象后有望完成向市政及流域管理等非海堤工程及工程总承揽的方便拓宽,打造基建各类型工程全财富链才调。

  公司收买千年想象将有用对冲海堤工程增速放缓对公司成绩的影响。将来第二主业的放量增加也将成为公司的全新增加极。根据公司现在项目中止,我们调低公司 17-19 年 EPS 至 0.17/0.30/0.41 元,如果千年想象 18 年彻底并表 17-19 年摊薄 EPS0.16/0.37/0.49 元。根据公司并购后的优秀展开远景,我们供认赐与公司 18 年 PE37-43 倍,对应意图价 11.10-12.95 元。若 18 年千年想象全年并表,则意图价对应 18 年 PE30-35 倍, PEG 在可比公司中处于较低程度,保持“买入”评级。

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